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“展望后市
，2025年三季度依然是中枢偏高的震荡市。不过，接下来A股市场具备演绎牛市级别行情的潜力 ，且本轮潜在牛市更可能演绎成首个‘中国版慢牛’
。”6月10日，申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示。

傅静涛是在申万宏源2025资本市场夏季策略会上作出的上述表述 。

傅静涛指出
，首先，A股毫无疑问具备演绎牛市级别行情的潜力
。随着居民理财收益率持续下行 ，A股面临的无风险利率实际有效下行。A股股息率显著高于无风险利率 。924行情其实已经预演下一轮居民理财搬家速度和力度
。只是当时资产管理行业尚不具备扩大管理规模的条件
，A股投资者偏好出现了割裂。

“而2025年是存款到期再配置高峰期，存款重定价面临利率断崖式回落 ，居民会集中考虑多元化的资产配置选择 。股票市场面临的真实无风险利率环境将迎来一次显著回落
，居民增配权益可能初露峥嵘
。 ”傅静涛说。

傅静涛进一步指出，其次 ，A股投融资功能建设都在构筑牛市根基 。一方面
，投资功能端，A股公司治理股东回报持续改善 ，配合长期资金入市
，公募基金高质量发展，A股行情的价值属性正在提升
。潜在牛市中 ，可能也不会少了价值板块的全面重估。

“另一方面，融资功能端
，鼓励并购重组与A股一级市场创投拐点形成共振 。而随着时间的推移，新经济景气趋势有望进一步扩散 ，A股投融资功能建设各有侧重
，又一体两面。”傅静涛称
。

再次，傅静涛判断 ，A股可能处于盈利能力长期抬升的起点。当前已临近一个大级别供需格局拐点 。其中
，需求侧，中国全球影响力全方位提升 ，为中国制造业发挥优势保驾护航
。供给侧
，一个历史级别的中游制造供给出清周期正在到来。

因此，对于2025年A股盈利预测 ，傅静涛表示
，在2024年四季度极低基数的情况下，2025年全A两非归母净利润同比增速为4.6% ，2025年二季度至四季度分别为1.1% 、-4.1%和80.7% 。2025年四季度归母净利润同比增速的表观读数极高，可能为行情演绎提供掩护
。

值得一提的是
，傅静涛认为，本轮潜在牛市更可能演绎成首个“中国版慢牛 ”。一是基本面改善弹性弱 ，但持续时间长
，可供乐观预期酝酿的时间更充分 。二是本轮潜在牛市势必会有更高的价值属性，A股投资回报中枢抬升是行情行稳致远的基础
。

“三是当前能够调控增量资金正循环速度的力量明显增强。公募高质量发展有利于避免公募规模过度扩张；中央汇金发挥类平准基金功能 ，既能托底市场风险
，也能抑制市场过热；而保险终归不是纯粹的动量资金，险资高位实现收益同样是平抑市场波动的力量 。
”傅静涛说
。

总的来说 ，傅静涛表示
，虽然2025年三季度依然是中枢偏高的震荡市，但时间已经是市场的朋友。2026年要好于2025年 ，牛市主要区间或在2026年至2027年 。2025年四季度市场中枢有望抬升
，市场可能进入“发令枪响”前的最后阶段。2026年开始，随着供需格局改善的线索增加 ，市场赚钱效应有望进一步累积
。

配置方面，傅静涛建议投资者关注国内AI
、具身智能、国防军工等具备成为结构牛核心产业趋势的潜力。其中
，在重磅产业趋势突破前，科技也是震荡市 ，重点关注高性价比区域的主题机会
，如软件和信息 、硬件技术，AI相关的数据中心
、自动驾驶、机器人等 。

“此外 ，新消费中珠宝首饰 、IP潮玩
、新零食饮品、美妆个护等细分龙头
，仍在各自的景气趋势叙事中，这个阶段行情能够维持高举高打
。”不过 ，傅静涛提醒投资者
，“依然要对消费扩散行情保持谨慎。明显的新消费赚钱效应扩散，往往是行情短期休整的信号 。
”